تاثیر ارزش گذاری نادرست بر بازده سهام؛ کاربردی از الگوی پنج عاملی

سرمایه گذاری مطمئن برای یک سرمایه گذار وابسته به این است که بداند افزایش قیمت رخ داده در هر سهم واقعی است یا حباب قیمتی باعث این رشد قیمت شده است. به منظور بررسی نقش و اثر حباب قیمتی بر بازده سهام داده­های ماهانه نمونه­ای شامل ۲۷۶ شرکت از بازار بورس اوراق بهادار تهران برای دو دوره­ی رونق و رکود بازار در یک مدل پنج عاملی بکار گرفته شده است. تخمین الگوی تحلیلی نشان می­دهد که ارزشگذاری نادرست سهام در دوره­ی رونق در تمام پرتفوها اثر مثبت و معنادار بر بازده سهام دارد. اما در دوره­ی رکود تنها در پنج پرتفوی اثر مثبت و معنادار مشاهده شده است. این نتایج به این معناست که در دوره رکود ارزشگذاری نادرست سهام با بازدهی بالاتر در سهم مربوطه همراه نیست اما این رابطه در دوره رونق تقویت می­شود. همچنین ضریب عامل صرف ریسک بازار در دوره­ی رکود در پرتفوهای بزرگ مثبت و معنادار است ولی در دوره­ی رونق در پرتفوهای بزرگ معنادار بوده ولی علامت ثابتی را نشان نمی­دهد. عامل اندازه هم در دوره­ی رونق و هم در دوره­ی رکود در پرتفوهای بزرگ رابطه­ی منفی و معناداری با بازدهی سهام دارد. عامل مومنتوم در دوره­ی رکود در پرتفوهای بزرگ و ارزشی معنادار است ولی در هر دو دوره علامت ثابتی را نشان نمی­دهد این عامل در دوره­ی رونق در پرتفوهای بزرگ معنادار است.

کلیدواژه ها:

حباب قیمتی ، بازده سهام ، بازار سهام تهران ، اقتصاد مالی ، مدل های عاملی